上市公司退市在A股早已(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(sh现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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