作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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