财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况(kuànge的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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