自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的(de)公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的(de)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注(z轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁hù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快(kuài)带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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