作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下(一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēn一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖g)，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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