调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预(yù)期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制>

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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