2022年(nián)是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

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　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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