金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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