2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在2天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码00％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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