射频芯(xīn)片领域(yù)面临(lín)变局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争红海(hǎi)，海外(wài)巨头已开始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场(chǎng)受(shòu)到资本(běn)热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开始进入融(róng)资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾(hé)璞华、大(dà)基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创投等(děng)一系列外(wài)部(bù)机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去(qù)年下(xià)半年触底回(huí)升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘(pán)股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领域正面临变局。目前(qián)，正射(shè)频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影响，预计到2028年射(shè)频前(qián)端市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在(zài)响应(yīng)市场变化谋(móu)求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金(jīn)二(èr)期等(děng)多个知(zhī)名资(zī)方

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年(nián)，主营业务为射频前端(duān)芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以及物(wù)联(lián)网，客户(hù)包括三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品牌，闻泰科(kē)技等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移(yí)远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别(bié)实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原(yuán)因(yīn)，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发(fā)投入；下游客(kè)户集(jí)中(zhōng)且具有产品验证周期，尚(shàng)未形成规(guī)模效(xiào)应；市场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期(qī)影响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额(é)分(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三(sān)年公(gōng)司的综(zōng)合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业(yè)头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情(qíng)况下，慧智微开(kāi)启了对外(wài)融资之路。公开信(xìn)息(xī)显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内(nèi)完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是在这一(yī)阶段对(duì)慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的(de)股价(jià)情况看，大基金二期(qī)在投资慧智微(wēi)的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持续(xù)加注的红(hóng)杉中国，平均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领(lǐng)域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩造成了(le)冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预(yù)期(qī)，也让资(zī)本市(shì)场(chǎng)对包括慧智微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于(yú)手(shǒu)机市场的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智能手机的(de)温(wēn)和(hé)增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年射频(pín)前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着(zhe)相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科(kē)创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去(qù)年(nián)10月跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网绿豆汤的热量是多少大卡、电源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领域正呈现出一片红(hóng)海的竞争格局，由于入(rù)局者(zhě)众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷价格，进(jìn)一(yī)步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示(shì)，国产射(shè)频(pín)前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每(měi)个射频(pín)细(xì)分赛道还(hái)会(huì)有更多竞争者进入(rù)，往后三(sān)年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更大(dà)的生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目(mù)前(qián)，今年(nián)共有(yǒu)9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投(tóu)资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用于芯(xīn)片(piàn)测设中心建设、总部(bù)基(jī)地及上海和广州研发中心建设(shè)以及补充流(liú)动资(zī)金(jīn)。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份额(é)；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产(chǎn)品上加大(dà)对上游滤波(bō)器(qì)、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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