财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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