四大国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性(xìng亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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