核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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