2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēn始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗g)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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