财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒ雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗ng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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