财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业(yè)估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估(gū)银行(xíng)概念获(huò)得(dé)资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天较(jiào)高的(de)板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期(qī)下(xià)行、中(zhōng)特估政策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家(jiā)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数(shù)据(jù)显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国有大行近五2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边际可(kě)以为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于(yú)大(dà)金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一映射分(fēn)析。

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