5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续(xù两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃创(chuàng)新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间(ji两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃ān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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