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　　美联(lián)储布拉德：利(lì)率可能(néng)需要进一步提高

　　周五，圣路易斯(sī)联储行长(zhǎng)布拉(lā)德表示，决策者可能不得不(bù)进一步提高利(lì)率以给通胀降温，但他补充称(chēng)，自己将(jiāng)观(guān)望(wàng)一定时间，看看经(jīng)济数据表现再(zài)决定6月应该采取何(hé)种行动。

　　“我们(men)过去15个月采(cǎi)取的激进政策(cè)遏制了(le)通胀(zhàng)的(de)上升，但(dàn)目前还(hái)不(bù)清楚通胀是否处于通往2％的道路上。” 布拉德表示，需要看到“通胀实(shí)质(zhì)性下降(jiàng)”才能(néng)确信没有必要加息。

　　布拉德还(hái)表示，他认为美联储(chǔ)仍然可以(yǐ)实现软(ruǎn)着陆，在不触发经济严重下滑的情况下(xià)帮助通胀率回到2％目标。

　　“经济可(kě)能(néng)陷入衰退，但这不(bù)是基线情景(jǐng)。我认为基(jī)线情境是经济(jì)增长缓慢，劳动(dòng)力市场可(kě)能略有疲软(ruǎn)，通胀(zhàng)下降。”布(bù)拉德说。

　　布拉(lā)德是美联储决(jué)策者中鹰派(pài)官(guān)员(yuán)的代表(biǎo)人(rén)物(wù)，素有“鹰(yīng)王”之称，但今年在(zài)联(lián)邦公开市场委员会（FOMC）没有(yǒu)投票权。

　　香港(gǎng)与内(nèi)地利率互换市场互联互(hù)通合作15日正式启动

　　中国人民银行5月5日表示，香港(gǎng)与内地利率互(hù)换(huàn)市场互联互通合作（即 “互(hù)换通(tōng)”）的(de)各项准备工作(zuò)进展顺利，初(chū)期(qī)先行开通“北向互(hù)换通”，“北(běi)向互换通”下(xià)的交易将于2023年5月(yuè)15日启(qǐ)动(dòng)。

　　“北向互换通”，是香港及其他国家和(hé)地区的境(jìng)外投资(zī)者经由香(xiāng)港(gǎng)与内地基础设施(shī)机(jī)构之间在交易、清(qīng)算、结(jié)算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间(jiān)金融衍生品市场。初期(qī)可(kě)交易品(pǐn)种为利(lì)率互(hù)换产品(pǐn)，报价、交(jiāo)易及结算币种为人民币。

　　参与(yǔ)“北(běi)向互换通(tōng)”的(de)境内投资者需与外(wài)汇交易中心签署报价商协议，并为上海清算所利率互(hù)换集中(zhōng)清算业务的清(qīng)算会(huì)员或该(gāi)类会员(yuán)的清算客户。

　　参与“北向互换通”的境(jìng)外投(tóu)资者为(wèi)符合人民银行要求(qiú)并(bìng)完(wán)成内(nèi)地银行间债券市(shì)场准入备案的境外机构(gòu)投资者，并经(jīng)外汇(huì)交易中心开通“北向(xiàng)互换通(tōng)”交易权限。拟申(shēn)请(qǐng)开通(tōng)“北向互(hù)换通”交易权限(xiàn)的境外(wài)投资者需同时(shí)申(shēn)请成为(wèi)场外结算(suàn)公司的清算会员(yuán)或该类会员的清算(suàn)客户。

　　初期全(quán)市(shì)场每日交易净(jìng)限额(é)为200亿(yì)元(yuán)人民币(bì)，清(qīng)算(suàn)限额(é)为40亿元人民币，后续可根据市场情况适时调整额度。

　　罕见(jiàn)大乌龙(lóng)，上交所道歉

　　昨(zuó)日，转债市场(chǎng)出现“大(dà)乌龙”。原本公告(gào)停牌的嵘泰转债，昨日(rì)早(zǎo)盘却(què)仍能正常交易，盘中一(yī)度上涨近15％。上交所发(fā)现后，于(yú)当日上午(wǔ)10时(shí)10分实施停牌，并发布公告，就相关原因进行(xíng)排查。

　　5月5日盘后，上交所(suǒ)发(fā)布关(guān)于嵘泰(tài)转债停牌及相关交(jiāo)易处理情况(kuàng)的公告。公告称，2023年4月26日，江苏嵘泰工业股份有限(xiàn)公司（以下简称公司(sī)）在(zài)上交所网站发布关(guān)于实施“嵘泰转债”赎回暨摘牌的公告称，嵘泰(tài)转(zhuǎn)债最后一个交易日(rì)为20酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的23年(nián)5月4日，自2023年5月5日起将停止(zhǐ)交易。公司后续分别于4月27日(rì)、4月28日、4月29日(rì)、5月5日发布(bù)4次提(tí)示性公告。2023年5月(yuè)5日早盘，因技术原因，该(gāi)可(kě)转(zhuǎn)债仍挂牌交易。上(shàng)交所发现后，于当日上午10时10分实施停牌。经(jīng)统计，嵘(róng)泰转债(zhài)在匹配成(chéng)交(jiāo)阶段共成交8.35万手(shǒu)，累计成交(jiāo)9754万(wàn)元。

　　依据《上海(hǎi)证券交易所债券(quàn)交易规则》第一百三(sān)十条等相(xiāng)关(guān)规定，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关(guān)匹(pǐ)配成(chéng)交(jiāo)取消，交易无(wú)效，不进行清算交(jiāo)收。嵘泰转(zhuǎn)债的转股和赎回不受影响，正常进(jìn)行。

　　对于该事件(jiàn)的发(fā)生，上交所深(shēn)表歉意，并将妥善处置后(hòu)续事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏(hóng)观利空(kōng)阶段性出尽(jǐn)后，市(shì)场情绪有所回暖，叠(dié)加油脂(zhī)市场基本面(miàn)迎(yíng)来改(gǎi)善，“五一”假期过后，油脂市场(chǎng)连涨两日。昨日，棕榈油(yóu)主(zhǔ)力合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽(zǐ)油主(zhǔ)力(lì)合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随(suí)美联储继续加(jiā)息(xī)预期以及欧美银行业危机(jī)的(de)继续发酵，国际(jì)原油价格大幅下挫，外围(wéi)市场环境整体偏弱。5月4日凌晨，美(měi)联储如预(yù)期加息(xī)25个(gè)基点，这(zhè)是(shì)本轮(lún)加息周期的第十(shí)次加息(xī)，也可能是本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲央(yāng)行周四决(jué)定放(fàng)慢加息(xī)步(bù)伐(fá)。在(zài)外围利(lì)空阶段性出(chū)尽后，大(dà)宗商品市(shì)场情绪出现反弹，油(yóu)脂价格在假期开盘(pán)走弱后(hòu)也迎(yíng)来上涨。”中泰期货(huò)研(yán)究所油脂油料分析师巩力赫表示，在此轮(lún)上涨过(guò)程(chéng)中(zhōng)，棕(zōng)榈油领涨油脂，产(chǎn)地供给偏紧，同时国内棕榈油库存连续下降支撑(chēng)盘面(miàn)走(zǒu)强，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大豆到港压力涨幅相(xiāng)对有限。

　　在光大期货研究所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂市场的(de)强力反(fǎn)弹是由基(jī)本面(miàn)的改善推动(dòng)的。她(tā)表示，一(yī)方面源于餐饮端的(de)利多预期(qī)。油脂相关上市企业一(yī)季度业绩大增，多(duō)因为销量上涨和(hé)毛利率提升共同推动；“五(wǔ)一”旅(lǚ)游出行(xíng)火爆，交通运输部数据显示(shì)，假期前三天(tiān)日(rì)均发送(sòng)人数和(hé)2019年、2021年(nián)基本持(chí)平(píng)。这(zhè)意(yì)味(wèi)着油脂餐饮端消费亮眼，假期后，现货普遍(biàn)存在(zài)一轮补库需求。未来很长一(yī)段时间，餐饮端将(jiāng)持续成为支撑油脂需求的(de)重要(yào)力量。另一方面，国(guó)内大豆压榨企业5月上旬仍出现不同(tóng)程(chéng)度的停机计划，市场现(xiàn)货供应(yīng)仍有偏紧张情况，豆油累库速度放(fàng)缓；而棕榈油方面，产地库存出(chū)现超(chāo)预期下降。GAPKI数(shù)据(jù)显示，印尼棕(zōng)榈(lǘ)油2月库(kù)存(cún)环比下降15％至264万吨(dūn)，其中产(chǎn)量425万吨(dūn)，出口291万(wàn)吨，印(yìn)尼国内消费180万吨，分(fēn)项(xiàng)数据和1月(yuè)几乎持平。机构预(yù)期马来西亚棕榈油4月(yuè)产量环比增0.9％至(zhì)130万吨，出口环(huán)比下(xià)降19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库存环比减少10％至151万吨。

　　与此同(tóng)时，海外市场(chǎng)方面，受(shòu)到马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油库存减少的预期支撑，BMD毛(máo)棕榈(lǘ)油期货(huò)价格在本(běn)周累(lèi)计上涨(zhǎng)超7％。“节前马来西亚棕榈油整体数据(jù)偏弱，出(chū)口月度(dù)环比下降(jiàng)，且产量(liàng)降(jiàng)幅不足，导(dǎo)致(zhì)市场情绪略显悲(bēi)观。但在价格持续(xù)下跌后(hòu)，利空落地(dì)效应以及机构对于4月马来西亚棕榈油库存预估超(chāo)预期下降的乐观情绪，推动期价快(kuài)速反弹，而库(kù)存预估下降的原(yuán)因来自于(yú)马来西亚国内(nèi)消费需求的增(zēng)加。”中辉期(qī)货(huò)油脂油料(liào)分析师贾晖表示，外盘带动内盘油(yóu)脂价(jià)格上行，而豆油及(jí)菜油自身基本面供应增(zēng)加的利(lì)空因素逐(zhú)步弱化(huà)也对盘面带来一些支(zhī)持。

　　宏观和(hé)基本面，谁将起到主导作用？

　　据外(wài)媒报道，周(zhōu)五公布(bù)的一项(xiàng)调(diào)查显示(shì)，全球第二(èr)大棕榈油生(shēng)产(chǎn)国——马来(lái)西亚截至4月底的(de)棕榈油库(kù)存料降至11个月以来最低水平，因产量持平(píng)且马来(lái)西亚国内使用量增加。受访(fǎng)的九(jiǔ)位分析师和贸易商(shāng)预估中值(zhí)显示，棕榈油库存料较(jiào)3月(yuè)减少9.8％至151万吨(dūn)，连续第三个月(yuè)减少(shǎo)并(bìng)触及2022年(nián)5月以来最(zuì)低(dī)水平。

　　与(yǔ)此同时，国内棕榈油库存也由升转降，刷新5个半(bàn)月的(de)最低水平。中国粮(liáng)油商(shāng)务网(wǎng)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年第(dì)17周末，国(guó)内棕榈油库(kù)存总量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为(wèi)4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中(zhōng)24度及(jí)以(yǐ)下库(kù)存(cún)量(liàng)为73.6万(wàn)吨(dūn)，较上周(zhōu)减(jiǎn)少(shǎo)4.5万吨；高(gāo)度库存量为4.2万吨(dūn)，较(jiào)上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚和国内棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)库(kù)存都在下降，但原因各有不(bù)同。马(mǎ)来西亚棕榈油库(kù)存下降(jiàng)的主要(yào)原因来自于产量的季节性减产以及印尼国内出(chū)口(kǒu)政策(cè)限制导致的棕(zōng)榈油出口较好。而国内(nèi)棕榈油库存大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)是受到(dào)年初国内(nèi)疫情防控(kòng)措施优(yōu)化(huà)调整带来的餐饮消费(fèi)的增(zēng)加，同时豆棕(zōng)现货价差高位运行导(dǎo)致棕(zōng)榈油替(tì)代性(xìng)能大(dà)大增(zēng)强(qiáng)，也(yě)进(jìn)一步刺(cì)激了棕榈油(yóu)的消(xiāo)费。

　　虽然马来西亚及中国棕榈油库存(cún)下降，但由于印尼5月出口政策出现调整，将(jiāng)允许更(gèng)多(duō)的棕榈油(yóu)出口(kǒu)，市(shì)场对于马来西(xī)亚棕(zōng)榈油(yóu)5月出口数据保(bǎo)持谨慎态(tài)度。中国(guó)和印度作为全球主要的(de)棕榈油进口国，虽然库存都不(bù)同程度下(xià)降，但都仍处于历史较(jiào)高水平，若棕榈油价格上涨，将(jiāng)抑制其消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪(xuě)玲介(jiè)绍，对于棕榈油产(chǎn)地来说(shuō)，每年的1—4月属于(yú)去库周(zhōu)期，因产量处于年内低位，无法满足当月需求。今年(nián)4月国(guó)际豆棕倒挂以及需求国库存偏(piān)高(gāo)，棕(zōng)榈油出口(kǒu)需求差，但(dàn)依然没有(yǒu)扭转去(qù)库趋(qū)势(shì)。可以说(shuō)，产量绝对水平低(dī)是去库(kù)的主要原(yuán)因。后期随着产(chǎn)量季节(jié)性增加，棕榈油重新累库(kù)也是必(bì)然趋势。

　　国内(nèi)方(fāng)面(miàn)，侯雪玲(líng)认为，棕榈(lǘ)油的去库更多是供需双重推动(dòng)的结果。随着产地挺价，进口利润差，棕榈油(yóu)到港(gǎng)压力下降，月均到港量30万吨左(zuǒ)右。更为重(zhòng)要的是，国内油脂餐饮需(xū)求旺盛，随着气温升(shēng)高(gāo)，棕榈油使用限制减(jiǎn)少，棕(zōng)榈油表观消费同比几乎翻倍。国内棕榈油要(yào)想重新累库，需要(yào)进口增加，也(yě)就(jiù)是说(shuō)进口利润打开，产地让(ràng)利，这至少需要产地库存(cún)压力(lì)明显恢复才有可能。因此，未来产(chǎn)地的累(lèi)库必将早于国(guó)内(nèi)，存在(zài)节奏(zòu)差(chà)。

　　“从目(mù)前的市(shì)场情况来看(kàn)，短期内缺(quē)乏明显利(lì)多因素驱动(dòng)，因(yīn)此棕榈油上(shàng)涨缺乏可(kě)持续性。不过，从更长的年度时(shí)间周期(qī)来看(kàn)，在厄(è)尔尼诺(nuò)气(qì)候的预(yù)期下，棕榈油有望逐步进入中期企稳阶段。后(hòu)续需要密切关注(zhù)厄尔尼诺气候的发生和(hé)持续(xù)情况。”贾(jiǎ)晖(huī)认为。

　　在许多市场人士看来(lái)，今年仍是“宏观大年”，宏观层(céng)面对于大宗商品的影响仍然(rán)起到主导作用。那(nà)么，对于油脂市场(chǎng)来说(shuō)是这样吗？

　　“美联储加息周(zhōu)期接近尾声(shēng)，欧洲央行在周(zhōu)四也放慢(màn)了激进紧缩(suō)的步伐。在外围利空阶(jiē)段性出(chū)尽后(hòu)，大宗商品市场情(qíng)绪(xù)出现反弹。不过，随着美(měi)联储(chǔ)会议的结(jié)束(shù)，市场焦点仍(réng)将集中在酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的美国银行(xíng)业的任何可能的风险蔓延，对此(cǐ)仍需保持谨慎态度(dù)。对于油脂来说，目前基本面(miàn)仍然(rán)多(duō)空交(jiāo)织。当前年(nián)度加拿(ná)大油菜籽的丰产对(duì)国内(nèi)市(shì)场(chǎng)的(de)压力持续存在，5—6月进口大(dà)豆大(dà)量到港的预期对豆系(xì)品种带来压(yā)力，另外国内棕榈(lǘ)油整体库(kù)存偏高也使得油脂整体的行情难以表现得特(tè)别强势。不(bù)过，油脂的估值在偏低(dī)的油(yóu)粕比和当前年度(dù)南美大豆的减产预(yù)期(qī)的逐渐兑现(xiàn)背(bèi)景下，又显得处(chù)于偏低水平。在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，油脂似乎难(nán)以表(biǎo)现出独立走(zǒu)势(shì)，单边行情仍将比(bǐ)较多地被宏(hóng)观因素主导。”巩(gǒng)力赫(hè)表示。

　　而在贾晖看来，由于美联储(chǔ)加(jiā)息已经在(zài)市(shì)场预期当中(zhōng)，因此对大宗(zōng)商品(pǐn)市场的利空影响有限。对(duì)于油脂市场来说，虽然生物柴油(yóu)消费占比(bǐ)不低，比如棕榈(lǘ)油工业消费占(zhàn)到产量30％以上，欧盟工业消费和食用消费(fèi)各占一半，但各国生物柴油政策比例一段时(shí)期内是固(gù)定的，不会因(yīn)为原油及宏(hóng)观市场的波动，而出现生(shēng)物(wù)柴(chái)油产量的(de)大幅波动，加上油脂食用(yòng)作为(wèi)消费必(bì)需品，宏(hóng)观(guān)因素影响有限，因此油脂自身(shēn)基本面(miàn)对(duì)价格(gé)波动仍然将起到(dào)主导(dǎo)作(zuò)用。

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