昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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