国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可能性。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联(lián)储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资(zī)产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对(duì)于年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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