财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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