金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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