近期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话(huà)题(tí)，外资机(jī)构加强研(yán)究(jiū)。不(bù)少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净(jìng)买入额冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污(é)最多(duō)的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上市(shì)公司财报公(gōng)布，不(bù)少(shǎo)全球(qiú)主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主权财(cái)富冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污基金(jīn)增持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金(jīn)截止4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴(bā)、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设银行、中(zhōng)国石化(huà)、华润置地(dì)、中银(yín)航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革(gé)并(bìng)非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次(cì)国企改(gǎi)革事(shì)关重大。而资本市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人(rén)问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它(tā)的(de)国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改(gǎi)善(shàn)治理等以(yǐ)增(zēng)加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，一般说(shuō)来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选股(gǔ)标准(zhǔn)相关(guān)。基于(yú)公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以(yǐ)进(jìn)入部分(fēn)外(wài)资(zī)的选股池(chí)子。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年(nián)年(nián)底(dǐ)的平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很(hěn)大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长期的低估值为投(tóu)资(zī)者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部分公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报(bào)告(gào)中(zhōng)指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资(zī)者会(huì)重估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的(de)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年(nián)的(de)净资(zī)产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因(yīn)之(zhī)一(yī)。除(chú)了房地(dì)产行业，目(mù)前来看大部(bù)分国企的市净(jìng)率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国(guó)家战略的同时增强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何(hé)改善(shàn)激励措施等(děng)。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分的理由认为国企主题是可(kě)持(chí)续的。

冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污　　首先，相当一部分(fēn)公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经从极低(dī)的(de)水平(píng)上升，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高的(de)数字。

　　其次(cì)，如(rú)果(guǒ)公司能够继续改善他们(men)的(de)财务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都(dōu)将成(chéng)为股(gǔ)票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资者的角(jiǎo)度看，他(tā)们对国企的持有或(huò)配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外(wài)的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资(zī)投资组合经理只关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部(bù)分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于(yú)全球(qiú)同行。不(bù)排除有(yǒu)些公司会受到地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏(fá)味(wèi)无(wú)趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须(xū)持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心(xīn)。一些积极(jí)的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观(guān)察(chá)中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到了(le)什么？我们学到(dào)的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的(de)国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者(zhě)需要(yào)一些机制来从(cóng)大量(liàng)的国(guó)有(yǒu)企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策(cè)导向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资(zī)产负债表和低(dī)债务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道，即(jí)使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价(jià)格的还是(shì)国(guó)内投资者。如果外国投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的(de)兴(xīng)趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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