作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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