财(cái)联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)中国飞机事故率是多少收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì中国飞机事故率是多少)率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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