2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zh实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ī)年，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进实属和属实区别在哪，实属与属实的区别而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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