银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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