核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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