申万一(yī)丁二醇和丙二醇是不是酒精级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(丁二醇和丙二醇是不是酒精zì)主研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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