核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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