昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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