近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要(一厢情愿是什么意思yào)销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对(du一厢情愿是什么意思ì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)一厢情愿是什么意思据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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