北京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)预(yù)期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的(de)平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月非(fēi)农数(shù)据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美国地区银(yín)行(xíng)股(gǔ)也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非(fēi)农数据远高于(yú)前值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员(yuán)的影响，也超(chāo)过(guò)了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新冠大(dà)流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的(de)增长提(tí)供了5万(wàn)—10万(wàn)人的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业(yè)数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时(shí)候，美国(guó)3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动力市场数据(jù)相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首次申(shēn)请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会导致消费者信贷(dài)和(hé)企业融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢(yì)价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新(xīn)增人(rén)数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于其金融属性(xìng)，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(s凝神静气的意思，凝神静气的意思解释hù)和美债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布(bù)的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据(jù)超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就需(xū)要降息，但(dàn)就业(yè)市场并不配合(hé)，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通(tōng)胀压(yā)力加大，这也就(jiù)意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月凝神静气的意思，凝神静气的意思解释再次(cì)加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在(zài)短期提振美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币(bì)政策进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济仍(réng)市场(chǎng)偏(piān)强运(yùn)行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持(chí)续下(xià)行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联(lián)储表示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利(lì)率环(huán)境下美国银行系统风险并(bìng)未解除，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布(bù)被(bèi)接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业(yè)投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力(lì)不断上升(shēng)，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美(měi)元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和(hé)白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的(de)供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求(qiú)实(shí)际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消(xiāo)费者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需(xū)在一季(jì)度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较(jiào)去(qù)年四(sì)季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀(pān)升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个基(jī)点在议息(xī)前(qián)已(yǐ)经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为(wèi)极(jí)为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行(xíng)加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期(qī)，实(shí)际利率或将(jiāng)继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地(dì)然后(hòu)转降息预期(qī)，从而(ér)刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确(què)实(shí)存(cún)在恢复(fù)上行趋势的(de)可能(néng)性。但当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束，官(guān)员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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