四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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