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三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商在内(nèi)的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估值(zhí)分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块估值仍(réng)处(chù)于历史平(píng)均水平附(fù)近(jìn)。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著高(gāo)于(yú)市场整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也成为其(qí)进可(kě)攻、退可守的重(zhòng)要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估(gū)”中“一带一路”和运营(yíng)商板(bǎn)块修复的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十(shí)周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召(zhào)开(kāi)在即(jí)的(de)第三(sān)届“一带(dài)一路”国际合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路”相关(guān)利好不(bù)断，板块(三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字经济三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式上升(shēng)为国家战略，相(xiāng)关政策密(mì)集出(chū)台。今年国(guó)务院改组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之三：景气修复(fù)预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民(mín)币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力修(xiū)复，带动(dòng)能源(yuán)链整体性上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为原材料(liào)高度(dù)依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同时下游需(xū)求基本(běn)集(jí)中在国内(nèi)市场的方向之一，将充分受(shòu)益于(yú)人民币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年(nián)来经历了行业调整(zhěng)和产能过(guò)剩(shèng)的困境，但近期板块景气(qì)已在改善：一方(fāng)面，随着(zhe)全球航运(yùn)市场需(xū)求正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成(chéng)品油轮(lún)船的订(dìng)单大幅提升。另(lìng)一(yī)方面，国企(qǐ)改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化(huà)之(zhī)下，国内(nèi)船(chuán)舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实(shí)现结构(gòu)调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类(lèi)债(zhài)属性突出(chū)。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速(sù)公路(lù)及铁路(lù)板块上市公司(sī)更加(jiā)注重(zhòng)投资人回报，多家公司(sī)发布股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及承(chéng)诺未(wèi)来几年高分红水平(píng)，给投资人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济复苏大背(bèi)景下(xià)融资需求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基(jī)调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的板块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位(wèi)置(zhì)，修复空(kōng)间较(jiào)大(dà)。