5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了='color: #ff0000; line-height: 24px;'>熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设(s熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了hè)的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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