近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资(zī)机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期(qī)间，吸金前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市公司(sī)财报公布，不(bù)少全(quán)球主权投资(zī)机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局、科威(wēi)特(tè)政府投资局等(děng)多(duō)家主权财富基(jī)金增(zēng)持多家国(guó)企央(yāng)企A股上市公司(sī)股票。例如(rú)科威特政府(fǔ)投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(j蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗iàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁(lìn)、中升集(jí)团(tuán)、百度(dù)等，含不(bù)少国(guó)企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在(zài)最(zuì)新一(yī)篇(piān)研究报告中(zhōng)解(jiě)释了(le)他们对于国企改革(gé)的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一(yī)次国企改革事(shì)关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国(guó)中(zhōng)铁可(kě)能(néng)是(shì)乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健的基本(běn)面，收益预(yù)期(qī)也尚可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热衷(zhōng)追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企改善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公(gōng)司的(de)股东回报(bào)等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截至去年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效(xiào)率还(hái)有(yǒu)很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认为国企长期(qī)的低估值为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫。部(bù)分(fēn)公(gōng)司(sī)的投资(zī)价(jià)值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在(zài)报(bào)告中指出，如(rú)果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资(zī)者对于(yú)能(néng)够(gòu)持续提(tí)供良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目(mù)前(qián)来看大(dà)部分国企(qǐ)的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者互动，增强透明性(xìng)是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战(zhàn)略的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善(shàn)激(jī)励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍待(dài)时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具(jù)可(kě)持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记者表示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的(de)水平上(shàng)升，但(dàn)总体来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继(jì)续改(gǎi)善他(tā)们的(de)财务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)股票价格(gé)的(de)驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境(jìng)外的观点是看(kàn)好上市(shì)民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济(jì)的私(sī)营部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源(yuán)公司估(gū)值远远低于(yú)全(quán)球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受到地(dì)缘政治(zhì)因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金(jīn)（例如中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分公(gōng)司(sī)的股价(jià)有(yǒu)了非常(cháng)显著的回升，还(hái)有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据(jù)都摆在面(miàn)前(qián)，那么他们已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分百的确(què)定性或信(xìn)心。一些(xiē)积(jī)极的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已经迎来了(le)积(jī)极的信号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来从大(dà)量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更高成功机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图(tú)找到符合(hé)政府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理(lǐ)层(céng)有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企业所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的资产负(fù)债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重要(yào)，真正决定价格的(de)还是国(guó)内投资者。如果外国投(tóu)资者对(duì)国(guó)有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价(jià)的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗