申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，20在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm22年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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