来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ng>

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。