近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一(yī)季(jì)度，建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季(jì)报中均提(tí)及，本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期(qī敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)利润为本期已实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策调整节(jié)奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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