财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业印信是什么意思？ 印信和书信一样吗绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据(印信是什么意思？ 印信和书信一样吗jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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