财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金(j八千米多少公里īn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)八千米多少公里场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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