核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略的蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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