4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物(wù)流景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要(y姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些ào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环(huán)比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上(shàng)行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分(fēn)别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业(yè)链、需求链的格局(jú)不断优(yōu)化(huà)，出口(kǒu)增长韧(rèn)性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出(chū)口产业链(liàn)的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望继续(xù)企稳(wěn)回(huí)升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回(huí)升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和(hé)基建相关(guān)支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行(xíng)金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发(fā)力(lì)渠道。<姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些/p>

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不(bù)及(jí)预期。

　姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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