2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业经陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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