本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首季(jì)，美(měi)国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市(shì)净率远高于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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