2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料(likj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心or: #ff0000; line-height: 24px;'>kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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