调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力(lì)。

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