公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了(le)解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易(yì)额(é)度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(z重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了(le)探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式(shì)仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么