四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、为什么懂手机的人都不用华为投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一为什么懂手机的人都不用华为季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zh为什么懂手机的人都不用华为ǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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